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奥瑞金(002701):费用率改善显着助力净利率提升 业务创新突破传统包装概念

时间:21-11-06 00:00    来源:海通证券

事件。公司发布2021 年三季报,实现营业收入100.0 亿元,同比增长27.0%;实现归母净利润8.2 亿元,同比增长70.9%;实现扣非后归母净利润7.8 亿元,同比增长107.4%。单三季度来看,公司实现营业收入34.6 亿元,同比增长6.79%;实现归母净利润2.4 亿元,同比下滑20.2%;实现扣非后归母净利润2.2 亿元,同比下降21.6%。

毛利率略有下滑,费用改善驱动净利抬升。2021 年前三季度,公司毛利率达到17.7%,同比下滑5.57pct,我们认为主要原因系原材料成本上涨。公司对费用的控制高效,在规定对于短期租赁和低价值租赁不确认使用权资产和租赁负债并不进行以往年度追溯调整的口径的下,费用仍呈现总体下降趋势。

2021 年前三季度公司期间费用率总计8.0%,同比下滑5.8pct,其中销售费用同比下降2.3pct 至1.1%,管理费用率同比下滑2.0pct,达到4.4%,财务费用率同比下滑1.5pct 至2.5%。公司信用减值损失大幅同比下降129.1%,助力公司净利率实现提升,2021 第三季度公司净利率达到8.2%,同比提升2.0pct。

持续推进业务创新,践行可持续发展战略。公司结合市场和客户需求,积极自主研发,为客户提供一体化的综合包装解决方案,并以原有传统包装业务为切入,拓展形成移动互联网营销、数据服务、企业服务以及其他相关衍生服务的服务体系。同时,公司积极响应国家环保法规,秉持可持续发展战略,持续推进“can-to-can”回收模式闭环,连接回收者与再生企业。公司行业影响力也在进一步提升,2021 年第三季度内,根据中国纸箱网援引中国包装联合会发布的中国包装百强企业排名,奥瑞金(002701)在总榜中位列第四,在金属包装行业中排名第一。我们认为,公司有望凭借供应链与生产布局优势,推进产品和服务创新,持续扩张业务版图与盈利规模。

盈利预测与评级:我们预计公司21-23 年净利润分别为9.8、11.0、12.4 亿元,同比增长39.1%、11.8%、12.3%,当前收盘价对应21-22 年PE 为18、16 倍,参考可比公司给予公司2021 年20~22 倍PE 估值,对应合理价值区间8.06~8.87 元,给予“优于大市”评级。

风险提示:原