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奥瑞金(002701):主业高增新业务有望释放 净利率显着改善

时间:21-08-28 00:00    来源:海通证券

公司发布2021 年半年度报告:2021 年上半年,公司实现营业收入65.5 亿元,YoY+41.1%;归母净利润5.8 亿元,YoY+221.7%;扣非后归母净利润5.6亿元,YoY+509.7%。单二季度来看,公司实现营业收入34.8 亿元,YoY+25.5%;归母净利润2.9 亿元,YoY+109.7%;扣非后归母净利润2.7亿元,YoY+420.2%。

金属包装及灌装业务收入全面增长:2021H1 公司金属包装产品及服务实现收入58.3 亿元,YoY+37.9%。

1)三片罐方面,公司贴近式布局绑定多个大客户,单一客户依赖性显著降低。

国内奶粉行业强劲增长,根据前瞻经济学人援引Euromonitor 数据,2015-2019 年中国内资奶粉品牌占比由40%逐年提升至49%,我们认为内资奶粉占比提升亦带动国内三片罐需求增长。公司于2021 年上半年启动在飞鹤克东工厂内建立的第二个“厂中厂”项目,进一步推动贴近式产能的布局;2021H1 公司为红牛配套建设的辽宁开原生产线亦投入运营。我们认为,公司三片罐客户结构改善,贴近式布局建立与大客户的深度合作关系,相关产能布局落地后有望快速转化为新的成长点。

2)二片罐方面,供需格局仍在改善中,新老客户服务同步发力。伴随着行业供需关系的改善,公司产能利用率加速提升,一方面公司持续深化与核心客户的合作,另一方面新客户开拓“如火如荼”。公司拟在山东枣庄为客户青岛啤酒建设易拉罐生产“贴身服务”项目,我们认为公司与大客户的粘性有望进一步增长,利好长期合作。新客户方面,公司开拓为盒马鲜生提供啤酒包装、为可口可乐新品提供制罐及灌装服务的业务,我们看好公司产品差异化竞争力及服务能力,新客户开拓后订单放量有望带动公司规模持续增长。

盈利预测与评级:我们预计公司21-23 年净利润分别为9.2、10.4、11.3 亿元,同比增长30.6%、12.0%、9.2%,8 月27 日收盘价对应21-22 年PE 为15、13 倍,参考可比公司给予公司2021 年20~22 倍PE 估值,对应合理价值区间7.62~8.39 元,给予“优于大市”评级。

风险提示:原材料价格持续走高,下游客户订单不及预期,新业务开拓不及预期。