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奥瑞金(002701):1H21净利润同增 关注新客户、新业务拓展

时间:21-08-27 00:00    来源:中国国际金融

1H21业绩符合我们预期

公司公布1H21业绩:收入65.49亿元,同比41.1%;归母净利润5.84亿元,同比221.7%;扣非后归母净利润5.60亿元,同比509.7%。其中2021收入34.77亿元,同比25.5%;归母净利润2.89亿元,同比109.7%;扣非后归母净利润2.72亿元,同比420.2%。业绩符合我们预期。

发展趋势

1、收入表现亮眼。公司1H21收入同增41.1%,分业务看:1)金属包装产品及服务收入58.29亿元,同比37.9%,主要受益于疫情缓解下游饮料行业持续复苏,三片罐业务方面,公司核心客户红牛的法律纠纷影响趋于稳定,并且国内奶粉行业增长强劲,三片罐业务恢复至历史高水平;两片罐业务方面,公司持续深化与客户的合作,内销、出口均实现快速增长2)灌装服务收入1.02亿元,同比87.6%,新客户与新产品开发顺利,新拓展可口可乐新品托帕客(Topo Chico),为其提供制罐、灌装等一体化服务。

2、2021净利率同比显著提升。1H21公司毛利率同比降低2.7ppt至18.97%,毛销差下降0.26ppt至17.89%,其中2Q21毛利率同比降低3.5ppt至17.99%,我们认为毛利率下降主要受会计准则调整影响,同时上游金属原材料涨价也有部分影响。期间费用率方面,1H21销售费用率同比降低2.49ppt至1.08,主要受会计准则调整影响,管理/财务/研发费用分别降低2.2ppt/1.5ppt/0.2ppt至3.95%/2.63%/0.24%。受益于良好的费用管控1H21归母净利率同比提升5.0ppt至8.9%。

3、关注公司新客户、新业务拓展情况。公司收购波尔亚太完成后将进一步推进两片罐行业竞争格局优化,公司持续深化与原有客户合作,拟在山东枣庄青啤产业园区内建设产线为客户提供贴身服务,同时通过设计、灌装一体化等服务拓展新客户、新业务。三片罐方面,公司紧抓国产奶粉崛起之势积极拓展奶粉罐等新品类。我们认为随着公司新业务、新客户的拓展,未来公司市占率有望稳步提升,盈利能力有望持续改善。此外,去年下半年以来上游原材料价格出现大幅上涨,建议持续关注原材料价格变化。

盈利预测与估值

维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年15.7倍/14.5倍市盈率。维持中性评级和6.08元目标价,对应16.2倍2021年市盈率和15.0倍2022年市盈率,较当前股价有3.7%的上行空间。

风险

原材料价格大幅波动,新业务拓展低于预期。