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奥瑞金(002701):疫情暂影响 20Q2明显改善 看好金属包装龙头受益行业整合

时间:20-07-20 00:00    来源:中信建投证券

事件

7月15日,奥瑞金(002701)发布2020年半年度业绩预告。2020H1年公司预计实现妇母净利润145-2.10 亿元,同比下降56.79%-70.17%;其中2020Q2预计实现归母净利润1.01-1.66亿元,同比下降3.446-59.50%。

我们的分析和判断

疫情短期影响不改长期向好趋势,20Q2 明显改善受新型冠状病毒疫情影响,公司、客户及供应商复工复产延迟,物资及人员流动受限等因素影响,公司2020年第一季度受影响较大。二季度随着国内疫情得到有效控制,公司业务也有序恢复,经营业绩较--季度有了明显改善。其中2020Q2预计实现归母净利润1.01-1.66亿元,同比下降3.449%6-59 50%。较2020Q1归母净利润增速-81 42%有明显提升。

分产品看,2019年公司三片罐_饮料罐、三片罐_食品罐、二片罐饮料罐分别实现收入52.34、491、25.09亿元,同比增速分别为-0.70%、11.24%、。57.16%。二片罐业务快速增长,主要由于行业供需结构持续改善,价格重回上升通道。公司完成对波尔亚太项目收购后,二片罐产能已达130亿罐,伴随未来产能爬坡业绩有望持续提升。三片罐业务保持平稳,-方面与大客户生产销售情况稳定有关,另一方面也由于公司不断培育并与新客户深度合作,新客户贡献新增量。其中奶粉罐客户如飞鹤乳业、君乐宝、伊利等,通过提供一体化包装解决方案,高附加值产品与服务推动盈利能力上升。

格局改善有望提升龙头盈利能力,禁塑政策利好金属包装行业自2012年行业供蓄结构严重失衡后,行业恶意竞争频发、定价机制混乱,此后经历4年供给侧改革、原材料上涨,行业集体性亏损。伴随供给端产能投放减缓、中小企业出清,龙头整合推动竞争格局改善,集中度加速提升。其中异兴股份于2016年收购太平洋制罐国内业务,中粮包装于2017 年收购成都高森以及浙江纪鸿等,奧瑞金于2018年收购波尔中国。从2019年看,二片罐行业需求约500亿罐,产能约630亿罐,整体产能利用率逐步回升。自奧瑞金收购波尔亚太后,联合中粮市占率已经高达38%,溢价能力大大提升,预计未来盈利能力有望伴随格局改善逐步提升。

禁塑环保政策乃大势所趋。其中习近平总书记2019年9月9日主持召开中央全面深化改革委员会第十次会议,指出要“积极应对塑料污染,要牢固树立新发展理念,有序禁止、限制部分塑料制品的生产、销售和使用,积极推广可循环易回收可降解替代产品,增加绿色产品供给,规范塑料废弃物回收利用,建立健全各环节管理制度,有力有序有效治理塑料污染。”海南省作为标杆省份,国内率先执行“禁塑令”,2020 年前全面禁止一-次性不可降解塑料袋和餐具,利好最便于回收利用的金属包装行业。

投资建议:我们预计2020-2021年奧瑞金营业收入为98.48、115.83 亿元,同比分别增长5.11%、17.62%;归母净利润6.09、7.65亿元,同比增长-10.87%、25.62%,对应最新PE分别为20.4x、16.2x,上调为“买入”评级。

风险提示:疫情影响超预期:下游需求低迷:原材料波动等。