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奥瑞金(002701)2019年报及2020年一季报点评:业绩受疫情影响 两片罐持续贡献增量

时间:20-04-30 00:00    来源:光大证券

公司发布2019 年年报及2020 年一季报:2019 年公司实现营业收入93.69 亿元,同比增长14.6%;归母净利润6.8 亿元,同比增长203.15%;扣非后的归母净利润5.92 亿元,同比增长379.07%。利润大幅度增长主要系公司2018 年度对持有的联营公司股权计提了减值准备,若加回所提减值准备归母利润同比下降5.8%。2020 年Q1 公司实现营收18.73 亿元,同比下降8.66%;归母净利润4396 万元,同比下降81.42%;扣非后的归母净利润3948 万元,同比下降80.89%。一季度利润下滑超出预期。

2019 年毛利率和费用率基本保持稳定。2019 年公司的综合毛利率24.3%,比18 年下降1.5pct。销售费用率4.03%(+0.23pct),管理费用+研发费用率6.87%(+0.06pct),财务费用率3.14%(-0.43pct),期间费用率相比于18 年下降0.14pct。2020 年一季度由于受疫情影响,收入下滑,同时固定费用依然在摊销,导致一季度利润大幅度下降。随着产能和需求的恢复,利润率将回到正常水平。

三片罐:稳健增长,诉讼短期无忧。2019年公司三片罐-饮料罐收入52.34亿元,同比下降0.7%。毛利率36.89%,比去年同期下降0.7pct。三片罐-食品罐收入4.9 亿元,同比增长11.24%。在诉讼官司的背景下,红牛依然可以保持稳健的发展,短期之内诉讼对于红牛包装的需求影响无忧。奶粉行业是疫情之下少数未受影响的下游行业,将给三片罐收入带来增量。

两片罐:收入增长,毛利率提升:2019 年公司两片罐-饮料罐收入25.09亿,同比增长57.16%。毛利率9.94%,比上年增加5.24pct。两片罐成为公司收入增长的主要动力。波尔的并表对于收入的贡献在2019 年并未完全体现,20 年将给收入带来更大的增量,咸宁工厂产能利用率的提升也将贡献收入,此外,随着产能利用率提升,两片罐毛利率也将进一步提升。

盈利预测、估值与评级:由于疫情对于公司业绩的影响超出我们的预期,我们下调公司20、21 年EPS 的预测为0.32(-0.05)元、0.38(-0.06)元,增加22 年的EPS 预测为0.42 元,当前股价对应PE 分别为13X、11X、10X。我们仍然看好公司在金属包装领域的优势地位,加上公司并购波尔公司后,有望培育新的业绩增长点。维持“买入”评级。

风险提示:原材料价格波动的风险、客户发生食品安全事件的风险