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奥瑞金(002701):受疫情影响公司20Q1业绩大幅下滑 后续须等待需求恢复

时间:20-04-16 00:00    来源:长江证券

报告要点

事件描述

奥瑞金(002701)发布2019 年业绩快报和2020Q1 业绩预告,预计2019 年实现收入/归属净利润93.69/6.84 亿元,同比增长14.60%/203.41%;预计2020Q1 实现归属净利润4000-5900 万元,同比下滑75%-83%。

事件评论

2019 单Q4 收入同比增长51%,利润相比上年同期减亏。公司四季度收入明显提速主因并表波尔所致,基于2018 年前三季度数据,波尔实现收入/净利润分别为15.12/0.14 亿元;利润同比大幅减亏主因2018单Q4 低基数(当期受中粮和加多宝仲裁影响,亏损4.77 亿元),我们判断,三片罐或受红牛去库存影响,订单略有减少;同时并购波尔存在财务费用和人员安置费用增加,对当期利润有所拖累,后续伴随对波尔中国的整合完毕以及可转债发行费用优化,相关压制因素料逐步解除。

受疫情影响,2020Q1 归属净利润大幅下滑。一季度在国内疫情发酵背景下,生产方面:工厂开工或迟于往年,尤其湖北咸宁基地受疫情影响更为严重;需求方面:餐饮渠道歇业导致下游啤酒、饮料消费惨淡,2020年前2 月啤酒/饮料产量同比下滑40%/28.5%;我们估计公司前两月开工率或不足五成,三月即使整体开工率略有恢复,亦难以达到去年同期水平;同时,金属包装作为重资产行业,单季度折旧额或高达0.5-1 亿元,高折旧带来一季度归属净利润大幅下滑;展望未来,考虑金属包装下游以食品饮料为主,需求相对刚性,伴随疫情影响逐步消除,看好公司业务端快速恢复。

夯实底部,静待拐点到来。公司是国内金属包装龙头,下游饮料行业景气良好叠加整合波尔亚太优化行业格局,二片罐盈利中长期趋势上行;未来红牛案件纠纷或逐步明朗,公司存在业绩、估值双升期权。前期华彬受让大股东股份,奥瑞金实现与核心客户再次深度绑定,预计19-21年EPS 为0.29/0.31/0.37 元,对应PE 为14/13/11X,维持“买入”评级。

风险提示: 1. 行业风险:产能大幅扩张下,行业供需格局迅速恶化;

2. 公司风险:整合波尔低于预期;红牛商标案件存不确定性。