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奥瑞金(002701):疫情导致短期业绩波动 中长期关注两片罐供需格局改善效果

时间:20-03-30 00:00    来源:中国国际金融

公司近况

根据国家统计局3 月份发布数据,2020 年1-2 月我国软饮料、啤酒产量同比下降28.5%和40%。

评论

1、疫情或将导致公司短期业绩波动。从生产端看,我们预计公司2 月、3 月期间已经实现全部生产基地复工,目前公司生产供货能力已经逐步恢复。但从需求端来看,疫情影响国内餐饮门店开业,结合统计局公布数据,我们预计近期公司下游饮料、啤酒客户订单有所下滑,分领域看,我们预计啤酒、可乐、凉茶客户订单受损幅度较大,功能性饮料消费场景较为刚需,影响幅度中性,奶粉等食品客户影响较小。综合来看,我们预计疫情将拖累公司Q1业绩表现。

2、中长期关注两片罐业务盈利能力提升趋势。2 月公司可转债完成发行,募集资金10.87 亿元用于支付波尔中国收购款和补充流动资金,并购波尔中国后,公司在两片罐市场份额上升至23%,如再考虑公司参股的中粮包装和有业务合作的宝钢包装,三者市占率约56%,两片罐市场集中度进一步提升,我们看好行业供需格局改善下,公司两片罐盈利能力持续提升趋势。

3、关注核心客户诉讼纠纷解决情况。目前公司核心客户红牛商标归属权、商标使用期限等核心纠纷事项仍在诉讼阶段,关注后续裁定结果。

估值建议

鉴于核心客户红牛2019 年需求有所波动,我们下调2019 年每股盈利预测15.8%至0.31 元,考虑疫情影响,下调2020 年每股盈利预测29.1%至0.31 元,引入2021 年每股盈利预测0.35 元,当前股价对应2019-2021 年13/13/12 倍P/E。维持中性评级,鉴于盈利预测下调,下调目标价10%至4.5 元,对应2019-2021 年15/15/13倍P/E,当前股价有10%上涨空间。

风险

疫情影响超预期,并购整合低于预期,原材料价格大幅波动。