奥瑞金(002701.CN)

奥瑞金(002701)19Q3点评:收入增速超预期 费用率波动致业绩增速略低预期

时间:19-10-28 00:00    来源:兴业证券

公司2019 年前三季度实现营业收入64.55 亿元,同比增长3.29%,分季度来看,公司分别实现营业收入20.51 亿元、20.93 亿元、23.11 亿元,分别同比增长2.90%、2.25%、4.59%。

公司2019 年前三季度实现综合毛利率26.78%,同比下降0.20pct;归母净利率10.64%,同比下降0.59pct,净利率下降幅度大于毛利率主要系期间费用率上涨所致。分季度来看,公司在Q1、Q2、Q3 的毛利率分别为26.71%、27.40%、26.29%,分别同比变动-0.16pct、-0.86pct、+0.37pct。

公司前三季度期间费用率为13.71%,较去年同期上升0.79pct,除财务费用率外,各项费率均有所提高。公司销售费用率、财务费用率、管理费用率、研发费用率为3.82%、3.40%、5.55%、0.95%,分别同比+0.28pct、-0.23pct、+0.46pct、+0.27pct。

公司2019 年前三季度信用+资产减值损失占比0.10%,较去年同期增加0.12pct。每股经营性现金流净额为0.48 元,较去年同期减少0.15 元/股。

从资产负债表来看:截止报告期末,公司其他应收款余额1.21 亿元,本报告期末较期初减少43.98%,主要系回收部分项目投资保证金所致。公司预付款项余额2.58 亿元,较期初下降1.53%。

二片罐业务蓄势待发,华彬持股彰显信心。公司完成波尔收购后,二片罐产能将达到120 亿罐,市占率为23%,并承接波尔原有百威、可口可乐等高毛利客户,公司二片罐盈利能力将得到改善。同时,二片罐行业格局持续优化,目前国内CR4 达到70%,龙头具有共同提价诉求。另一方面,华彬集团对公司的增持也侧面反映出红牛对于未来的信心。并且,公司也在不断拓展新客户,如飞鹤乳业、君乐宝等,未来公司大客户风险将逐渐降低,客户结构持续优化。

盈利预测及评级:我们预计公司19-21 年EPS 分别为0.36 元、0.44 元、0.48 元,对应PE 12.2x、10.2x、9.2x(10 月25 日收盘价)。

风险提示:原材料价格波动;客户集中风险