奥瑞金(002701.CN)

奥瑞金:业绩符合预期,盈利回暖值得期待

时间:18-09-30 00:00    来源:招商证券

事件:

公司公告2018年中报,上半年实现营收40.4亿元,同比增长21.14%;归母净利4.61亿元,同比增长11.33%,扣非净利增长20.6%。公司预计2018年1~9月归母净利增长区间为0%~30%。

评论:

1、业绩符合预期,产能释放助力新老客户稳步拓展

Q1/Q2营收分别增长53.81%、0.38%。分产品看,上半年三片罐-饮料罐、三片罐-食品罐、二片罐-饮料罐收入分别增长25.44%、46.63%、26.47%。上半年公司在原有生产业务基础上,在差异化包装设计、灌装服务、智能包装综合服务等新领域加大对客户的服务力度,稳固核心客户合作关系;持续完善和拓展生产布局,提升开发新客户能力。随着湖北咸宁新型二片罐工厂的建成投产,公司新增多个国际品牌客户,预计随着产能逐步爬坡未来产能利用率将逐步释放。

2、毛利率同比下滑环比改善,盈利回暖值得期待

上半年综合毛利率27.57%,同比降1.22pct。三片罐-饮料罐、二片罐-饮料罐毛利率分别为39.18%、4.97%,分别降1.35pct、3.64pct。销售费用率同比升0.93pct,管理、财务费用率分别降2.74pct、1.98pct,营业利润同比增16.79%。1H18净利率11.17%,同比降1.09pct。公司持续推进智能包装业务,为客户提供一品一码整体解决方案,服务红牛、战马、香飘飘、欢乐家、泰奇等多个知名企业。后续随着红牛业务开始平稳发展,同时下游客户盈利转好,二片罐业务价格竞争预计将缓和,成本上行压力或将释放,预计公司整体盈利有望逐步改善。Q2单季,毛利率28.26%,同比降1.93pct,环比升1.39pct,归母净利减少1.45%。

3、盈利底部+模式更新,维持“强烈推荐-A”评级

我们认为,一方面公司目前盈利基本筑底,传统主业拐点向上趋势基本确立,另一方面,TotalSoulution更新业务模式顺应客户需求,进一步夯实公司经营壁垒,有望迎来新一轮发展。预计公司2018~2020年归母净利分别为7.94亿元、8.95亿元、9.87亿元,同比增长13%、13%、10%,目前股价对应18年PE为16倍,低于可比公司平均估值水平,维持“强烈推荐-A”投资评级。

风险提示:包装服务模式推广较慢,红牛业务出现重大不确定性。