奥瑞金(002701.CN)

奥瑞金:转让参股公司,优化产业布局

时间:19-03-28 00:00    来源:申万宏源集团

公司公告:公司全资子公司堆龙鸿晖以7850万元将持有的纪鸿包装14.1%股权转让给中粮包装。本次转让完成后,公司将不再持有纪鸿包装股权。纪鸿包装将分别由中粮包装和纪鸿国际分别持股68.8%和31.2%。

公司为中粮包装第二大股东,持股22.93%,本次转让纪鸿包装将有利于公司整合资源,优化产业布局。2017年3月公司与中粮包装收购纪鸿包装共计70%的股权;随后2017年8月双方共同对纪鸿包装增资1620万美元。2018年11月公司曾以285万美元的价格出售3.7%股权给中粮包装;同月中粮包装与纪鸿国际增资纪鸿包装2000万美元。纪鸿包装2018年收入规模1.33亿元,净利润742.93万元,本次转让完成后公司将不再持有纪鸿包装股权,将对公司2019年净利润产生小幅影响。

多种融资手段并行,预计19年财务费用有所提升。2016年5月公司发行5年期15亿元公司债(附第3年末发行人调整票面利率选择权和投资者回售选择权),预计2019年公司将偿还10.41亿元并将剩余4.59亿元的票面利率从4%调整至6.95%。叠加公司收购波尔亚太需支付约2.05亿美金,预计公司会采取合适的融资手段来筹措资金。我们预计公司2019年财务费用可能增加约5000-6000万元,对净利润产生一定压力。按目前情况预计波尔亚太可能会在2019年三季度末完成并表。

两片罐:行业重回向上通道,盈利弹性显著。我们预期随着龙头持续集中整合、行业供需平衡,龙头将有更强的产业链议价权,促使两片罐价格回到正常水平。龙头此前盈利筑底,后期议价能力提升或原材料价格降低都有望带来较大盈利弹性释放。

三片罐:大客户生产销售情况稳定,2018重回销售高峰。大客户在17Q1经历短期事件性冲击后,18增速高达双位数,目前经营生产稳定正常,未来仍需持续关注事件后续进展。公司不断培育并与新客户深度合作,未来大客户风险有望降低,新客户贡献增量。与奶粉罐客户深度合作(包括飞鹤乳业等),采取厂中厂模式、不断提升配套服务能力,继续深化与优质客户合作。

大客户优势明显,客群结构持续丰富化。公司收购波尔后将成为百威、可口可乐、青啤、燕京、红牛、东鹏特饮等多个饮料客户的最大供应商。随着湖北咸宁2.5亿罐铝瓶罐与纤体罐工厂的建成投产,公司新增多个客户贡献业绩增量(包括百威、安利、脉动、爱洛等)。

公司从客户成长初期开始培育、双方共同发展,增强合作黏性为未来放量做准备。

此外,奥瑞金(002701)与波尔合并后将在多方面产生协同效应。1)客户协同:波尔湖北、波尔北京将补充公司在华中、华北地区标准两片罐产品的空白,波尔青岛将使公司加深与啤酒客户的合作,合并后公司将成为百威、青岛和燕京啤酒最大的两篇罐供应商;2)生产效率提升:各区域工厂整合融合后,各产线可专注生产单款产品,减少因换线所带来的效率损失;3)采购规模提升:公司对铝材的年采购量将达到20万吨,提升对上游供应商的议价能力。